重启上市的飞鹤乳业，“高端化转型”已初见成效|华体会体育

本文摘要：从美股注销6年后，飞鹤乳业近日顺利通过港交所主板IPO上市研讯，距离上市只有一步之遥。

从美股注销6年后，飞鹤乳业近日顺利通过港交所主板IPO上市研讯，距离上市只有一步之遥。10月13日，中国飞鹤有限公司（以下全称：”飞鹤乳业“）公布了通过研讯后改版的资料数据。数据表明，2018年，飞鹤乳业构建营收103.92亿元，同比快速增长多达100%；构建溢利(净利润)22.42亿元，同比快速增长93.27%。

飞鹤乳业创办于1962年，是中国最先的奶粉企业之一，也是国内首家营收过百亿的奶粉企业。按2018年零售销售销量价值计算出来，飞鹤在国内婴幼儿配方奶粉集团中排序第一，市占率为15.6%；在整体国际和国内奶粉集团中名列第二，市占率为7.3%。事实上，早在2003年，飞鹤乳业就已顺利登岸纳斯达克上市，是中国第一家境外上市的乳品企业。

不过，被困于融资成本过高等问题，飞鹤最后于2013年6月从美股私有化注销，并于2017年5月向港交所提交了认购资料。根据研讯后资料，公司当前绝大部分营收来自于婴幼儿奶粉销售。2016年—2018年，飞鹤乳业的婴幼儿奶粉收益分别为31.8亿元、54.2亿元和92.0亿元，分占当期总收益的85.4%、92.0%和88.5%。

从产品线上看，飞鹤乳业的“高端化转型”已初见成效。高端婴幼儿配方奶粉占有飞鹤乳业总营收比例已平稳在65%左右。获益于此，飞鹤乳业在2018年的整体毛利率高达72.7%。

值得一提的是，尽管飞鹤乳业定位渐渐改向高端，业绩也靠高端产品承托，但从研发投放上看，飞鹤乳业未来或将面对后劲不足的问题。2016年至2018年，飞鹤乳业的研发成本分别为1281万元、1471万元和1.1亿元。即使拿投放最少的2018年计算出来，飞鹤乳业当期的研发成本占到营业收入比重也只有1.05%。相比于寒酸的研发支出，飞鹤乳业在营销上的投放显著仁慈了许多。

2016年—2018年，飞鹤乳业的销售及经销支出费别为13.7亿元、21.4亿元和36.6亿元。占到总营收的比重分别为 36.8% 、36.8%和36.6%。

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